上周五，圣诞节后首个交易日，美股大盘在历史高位附近缩量横盘，贵金属表现“疯狂”，金银铜铂金均创历史新高。美股三大指数微跌，罗素小盘股指跌幅靠前。恐慌指数VIX跌至14下方。特斯拉跌2.1%、领跌科技七巨头。美债收益率全周基本收平。美元轻微反弹0.08%。离岸人民币盘整于7.0整数关口附近。黄金现货大涨逾1%，盘中刷新历史高点至4550美元上方，白银飙升10%，站上79美元。现货铂金上涨8%至每盎司2,413.62美元，创新高。COMEX铜期货涨5.01%。俄乌冲突迎来和平曙光，WTI原油较日高下挫3.7%。国内方面，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。海外方面，美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基就拟议中的俄乌“和平计划”举行会晤。特朗普在会前对媒体表示，泽连斯基和俄罗斯总统普京都希望达成和平协议，并称普京在推动和平问题上“态度认真”。特朗普透露，美乌之间将达成一项安全协议，且该协议将“非常强有力”，目前相关谈判“没有设定最后期限”。今日重点关注美国12月19日当周EIA原油库存变动。
上周四组期指偏强运行，IH、IF、IC、IM主力合约周线%。现货A股三大指数周五集体小幅上涨，沪指日线八连阳。截止收盘，沪指涨0.10%，收报3963.68点；深证成指涨0.54%，收报13603.89点；创业板指涨0.14%，收报3243.88点。沪深两市成交额达到2.16万亿，较前日放量2357亿。行业板块涨跌互现，能源金属、贵金属、有色金属、玻璃玻纤、光伏设备、电池板块涨幅居前，电子化学品、造纸印刷、医疗器械、酿酒行业、电源设备、半导体板块跌幅居前。行业资金方面，截至收盘，光伏设备、电池、有色金属等净流入排名靠前，其中光伏设备净流入42.82亿。宏观面看，上周日本央行实施鸽派加息，叠加美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来新低，推动市场加大2026年更早降息的押注，为A股提供外部支撑。不过，本次CPI数据可能存在失真，对市场影响有限，同时两市成交额放量规模不大，短期预计股指或将延续震荡。
隔夜伦敦金高位震荡，现运行于4520美元/盎司，金银比价55。宏观方面，美国三季度GDP环比增长4.3%，同时PCE物价指数环比上升2.9%，显示经济韧性仍强且通胀压力回升，理论上可能制约美联储明年的降息空间。然而，当前市场更关注美国政府对货币政策的潜在影响。特朗普公开表示下任美联储主席应“敢于降息”，财政部长贝森特亦建议将通胀目标调整为区间形式，这些动向被解读为旨在通过宽松政策配合财政扩张、减轻利息负担，进而引发市场对美联储独立性的质疑，美元信用预期走弱，支撑贵金属走势。此外，地缘风险持续升温，美国近期加强对委内瑞拉封锁，并在加勒比地区增派军力，推动资金流向避险资产。截至12/24，SPDR黄金ETF持仓1068.27吨，前值1064.56吨，SLV白银ETF持仓16446.97吨，前值16503.37吨。近期沪银租赁利率再度飙升，实物供需矛盾仍在发酵。综合来看，贵金属价格波动或加剧，建议投资者合理管控风险，中长期逻辑未变，预计贵金属价格仍保持偏强运行。
周五夜盘沪铝主力合约收盘22520元/吨，涨幅0.60%；LME因圣诞节休市。国内供应端，行业维持高利润状态，叠加新增产能稳步释放，带动电解铝供应小幅增长。消费端，SMM上周铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分比至60.8%，受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工进一步深入淡季。库存端，截至12月25日，SMM国内铝锭社会库存61.7万吨，环比增加1.7万吨。新疆铝锭发运效率改善后，前期积压的社会库存加速入库，叠加淡季整体需求仍弱于供应增量，上周库存持续累积。整体来看，近期基本面表现给予铝价顶部压力，但海外减产以及宏观氛围偏暖仍提供一些支撑，短期沪铝或维持高位震荡格局。
周五夜盘氧化铝主力合约收盘2811元/吨，涨幅2.29%。国内供应端，国内运行产能仍维持在高位水平，进口窗口依旧开启，叠加明年将会有大量新增产能投产，供应端压力较大。需求端，电解铝运行产能增量有限，且近期电解铝厂氧化铝原料库存持续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，截至12月25日，SMM国内氧化铝总库存597.0万吨，较上周增长3.5万吨，产业链各环节均持续累库，仅仓单库存去化明显，其主要原因在于当前进行交割的经济性较低，相比注册仓单，将货物直接从北方运至新疆更具利润优势，预计这一仓单去库趋势仍将延续。整体来看，高库存持续压制氧化铝价格，后市需关注因利润压缩而导致的氧化铝企业减产动向，短期市场下行压力依然存在。
周五夜盘铝合金主力合约收盘21545元/吨，涨幅0.70%。供应端，上周再生铝行业龙头企业开工率环比回升1.0个百分点至60.8%，主要受益于重庆地区环保管控解除，然而，河南、河北等地区仍面临环保政策波动影响，产能释放持续受限。成本端，受铝价走强及铜价创新高的双重驱动，废铝价格快速跟涨，且在铝价回调期间表现出较强抗跌性，致使再生铝企业生产成本维持高位。原料价格高企抑制部分再生铝合金产量释放。需求端，下游企业畏高情绪加剧，叠加需求进入季节性淡季，采购意愿边际转弱，整体交投氛围清淡。库存端，截至12月25日，SMM再生铝合金锭社会库存5.23万吨，环比减少0.11万吨。整体来看，当前市场依然处于成本端与需求端的博弈中，短期铝合金期价或延续高位震荡走势，后续需关注地区环保及税收政策动向、原料流通以及下游春节前的备库节奏变化。
周五夜盘沪锌主力合约收盘23215元/吨，涨幅0.37%；LME因圣诞节休市。国内供应面，近期矿进口窗口重新打开，进口及国产锌精矿价差基本拉平，冶炼厂对国产锌精矿抢购情绪有所减退，近期国内多地加工费跌势暂止，不过冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续。消费端，进入季节性消费淡季，终端订单表现偏弱，叠加北方环保检查，消费走弱。库存端，截至12月25日，SMM国内锌锭社会库存11.47万吨，环比减少0.98万吨。整体来看，国内供应端存在一定支撑，但年底下游消费偏弱，短期沪锌或维持承压震荡走势。
上周碳酸锂主力合约周涨幅17.16%。供应端，伴随部分新产线逐步投产以及下游需求对生产的拉动，SMM预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%。消费端，新能源汽车与储能市场的旺盛表现继续为需求提供底层支撑，但随着传统旺季结束，国内动力与消费电池需求均呈现回落趋势，材料厂在本周生产开始逐渐放缓，一方面下游订单环比有所减量，另一方面，部分材料厂有检修动作，产量出现一定影响。库存端，截至12月25日，SMM碳酸锂周度库存为10.98万吨，环比减少0.07万吨。整体来看，虽然当前需求仍具一定韧性，但仍需关注储能与动力电池需求持续性。受资金情绪影响，短期碳酸锂价格或维持偏强运行，但仍需警惕高位回调整理风险。
周五夜盘原油主力合约期价收跌2.44%。供应方面，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1384.3万桶/日，环比下降1万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，冬季取暖旺季开启；圣诞、新年假期的到来将带动汽油、航煤和馏分油需求。国内主营炼厂方面，本周云南石化全厂及上海石化1，无其他炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷依旧稳定。山东地炼方面，12月底神驰计划检修，岚桥计划恢复开工，其他炼厂或稳定运行，预计山东地炼一次开工负荷或小幅下跌。地缘方面，俄乌问题无实质性进展，不确定性仍存。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。整体来看，原油供需双增，建议密切关注地缘局势的变化。
周五夜盘燃料油主力合约期价收跌0.76%。供应方面，隆众数据显示，截至12月21日，全球燃料油发货541.43万吨，较上周期增加19.02%。其中美国发货67.8万吨，较上周期增加24.63%；俄罗斯发货70.27万吨，较上周期增加110.14%；新加坡发货29.6万吨，较上周期下降4.88%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周岚桥石化焦化装置有复产计划，国产燃料油检修损失量或下降。需求方面，本周山东地区催化装置产能利用率维稳居多，焦化开工负荷仍有下跌预期。目前正值船舶燃料油消费淡季，中下游采销氛围谨慎，船东加油心态谨慎、小单为主。库存方面，新加坡燃料油库存2465.79万桶，环比下跌5.39%。山东地区油浆库存率11.9%，较上周期增加0.5%。山东地区渣油库存率5.2%，较上周期下降0.2%。整体来看，燃油供应增长，需求偏平淡，期价或偏弱运行，关注地缘冲突对期价的影响。
周五夜盘PTA主力合约期价收跌2.29%。供应方面，隆众数据显示，PTA产量141.84万吨，环比增加0.51%。PTA产能利用率73.85%，环比增加0.04%。本周国内短停装置以及计划外停车装置有重启预期，供应或将增长。需求方面，聚酯产量155.94万吨，环比增加0.14%。聚酯开工率87.19%，环比增加0.29%。目前装置减产、重启、提负均有，预计国内聚酯供应基本持平。终端需求方面，涤纶长丝虽然成品库存不多，但龙头企业计划减产，制约上游消费。涤纶短纤企业多以加速回款为主，在下游纱厂在库存累库的情况下，存提前减负计划，进一步抑制原料采购需求。聚酯瓶片终端元旦后降负，对原料需求支撑不足。库存方面，PTA社会库存为293.7万吨，环比下降1.8%。整体来看，PTA供应回升，需求变动不大，PTA期价或面临回调压力，关注下游产销及装置变动情况。
上周尿素主力合约期价收涨2.24%。供应方面，隆众数据显示，尿素产量为133.34万吨，环比下降2.38%。国内尿素产能利用率为78.77%，环比下降1.92%。本周计划检修企业不多，随着部分装置复产，尿素产量或逐步提升。需求方面，本周复合肥企业开工率小幅波动，关注天气及各地环保情况。三聚氰胺，新疆玉象、心连心一套等装置开车，预计行业产能利用率维持当前水平。库存方面，国内尿素企业总库存量106.89万吨，环比下降9.39%。国内港口库存量17.7万吨，环比增加28.26%。整体来看，尿素供需变动有限，预计期价或区间运行。
周五夜盘天然橡胶期货RU主力05合约维持反弹态势，上涨0.16%。供应方面，根据卓创资讯数据，国内海南产区1月份将逐渐停割。海外方面，海外仍处于割胶期，新胶供应将继续缓慢上量。需求方面，轮胎等下游行业开工率稳定。从宏观来看，市场对国内明年一季度货币宽松政策存在预期，市场情绪较好。综合来看，天然橡胶期货反弹，主要是受国内天然橡胶停割预期、前期泰国南部降雨天气影响割胶以及宏观情绪向好提振，不过临近年底部分持货商回款压力下积极出货，青岛地区天然橡胶一般贸易库存累积，下游行业刚需采购为主，这些因素将限制天然橡胶期货反弹高度，天然橡胶期或将偏强震荡为主。
周五夜盘塑料期货05合约小幅反弹1.22%。供应方面，根据卓创资讯，进行检修产能占比在13%附近，检修损失量不高。本周检修损失量将继续下滑。库存方面，主要生产商库存水平处于中等水平。进口方面，进口船货继续到港，带来一定压力。需求方面，地膜需求仍偏弱，包装膜开工率下降，下游需求处于淡季。从成本来看，周五布伦特原油下跌2.44%。近期市场关注东欧局势可能缓和预期以及南美地缘因素，国际原油价格震荡运行。整体来看，国际原油震荡运行，塑料供应相对宽松，塑料期货技术性反弹后，后期或将震荡运行为主。
周五夜盘聚丙烯期货05合约反弹0.58%。从成本来看，周五国际原油下跌2.4%。受地缘因素影响，国际原油震荡运行为主。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，PP停车损失量变动不大。上周检修产能占比在16%附近。本周部分装置重启，检修损失量预计继续下跌。库存方面，上游企业聚烯烃库存压力不大，年底石化企业去库为主。需求方面，塑编行业开工率季节性下滑，注塑和BOPP行业维持刚需采购。整体来看，PP上游原料原油带来成本支撑不足，PP供需相对宽松，PP期货或将震荡运行为主。
上周甲醇期货05合约在2120-2189元/吨附近震荡运行为主。供需方面，据金联创资讯，上周甲醇行业开工率升至86-87%附近，开工率处于偏高水平，国产供应充裕，甲醇企业积极去库存。库存方面，上周港口甲醇社会库存有所回升。需求方面，甲醇传统下游加权开工率稳定，MTO开工率亦变动不大。综合来看，随着甲醇港口库存未能持续下降，甲醇期货反弹乏力。甲醇下游传统行业需求增幅有限，下游聚烯烃价格整体偏弱。甲醇期货05合约或将震荡为主。
上周钢材市场价格震荡运行，整体表现暂稳，螺纹主力2605合约窄幅整理，暂获3100一线关口附近支撑，关注持续反弹动力以及3100一线附近支撑的有效性；热卷主力2605合约窄幅整理，期价站上3250一线关口，短期波动加剧，关注3250一线附近支撑。供应端，上周五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降1.15万吨，降幅为0.1%。本期钢材产量有所下降，主要集中在线材产量以及中厚板下降较为明显，螺纹周产量环比回升1.5%至181.68万吨，热卷周产量环比回升0.6%至293.54万吨；上周五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降36.79万吨，降幅2.8%。上周五大品种总库存有所下降，且建材板材库存变化一致，建材、板材均呈现去库态势，建材降库23.4万吨，板材降库13.39万吨；消费方面，上周五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4%，上周五大品种中建材与板材消费结构有所分化。当前整体供需基本面矛盾并未有明显体现，但产量仍有回升预期，后续淡季需求进一步下滑后，库存压力将进一步放大，预计短期钢材价格或震荡运行为主。
上周铁矿石主力2605合约震荡运行，期价表现维稳，整体围绕780一线关口整理，短期表现或宽幅整理运行。供应端方面，全球铁矿石发运量环比冲高至3592.5万吨，处于历年同期最高水平，今年累计同比增加4493万吨；47港铁矿石到港量环比回升至2923.1万吨。需求端，本期日均铁水226.55万吨，环比降2.65万吨，247家样本钢厂盈利率35.06%，环比持平。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库114.06万吨，目前处于1.62亿吨。短期市场供应压力增大，预计短期矿价震荡运行。
上周焦炭期货主力2605合约震荡运行，期价表现维稳，整体依然维稳于1700一线关口上方，短期表现或波动加剧，关注持续反弹动力。上周国内焦炭市场整体偏弱运行，目前焦炭累计下降三轮共计150-165元/吨，市场交投氛围一般，下游采购态度偏谨慎，对后市预期依旧偏弱。焦企方面，上周开工整体微降，原料煤价格下跌空间有限，叠加一轮价格下跌，焦企开工积极性不高，上周Mysteel统计独立焦企产能利用率为71.66%减0.39%。下游需求方面，钢厂铁水产量本周处微增趋势，铁水产量处中高位水平，钢厂利润情况一般，短期内对原料需求平和状态，后期冬季气温降低北方市场需求继续下降，预计钢厂对原料价格上涨接受度偏低，Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量 226.58万吨，环比上周增加0.03万吨，同比去年减少1.29万吨。短期看，焦炭支撑表现一般，钢材端销售及需求持续底部震荡，后续仍需关注钢厂铁水产量及煤炭供应情况的变化对焦价的影响。
上周焦煤主力2605合约维稳运行，期价维持整理格局，整体仍处1100元/吨一线关口上方，短期表现阶段性企稳，关注持续反弹动力。市场面上，上周国内市场炼焦煤整体呈现稳中偏弱运行态势，部分优质骨架煤种价格率先止跌企稳。上周炼焦煤竞拍氛围较前期明显回暖，流拍率大幅下滑，多个煤种成交价出现小幅反弹。临汾安泽地区低硫主焦煤价格上涨100元/吨，至1600元/吨；但部分煤种因前期价格持续高位呈现补降走势。供需方面，山西前期停产煤矿陆续复产，带动区域产量小幅回升，但受12月煤矿产能任务接近完成、安全生产管控趋严等因素影响，国内炼焦煤短期增产空间受限；而蒙煤通关量持续维持高位，为市场供应提供补充，炼焦煤整体供应处于宽松状态。需求端则持续承压，终端钢厂进入季节性检修周期，铁水产量逐步回落，叠加多地钢厂开启焦炭第三轮提降，预计本周一落地执行，焦钢企业对后市预期偏谨慎，补库节奏进一步放缓，对焦炭采购积极性下降，向上传导至炼焦煤市场，压制需求释放。综合来看，当前炼焦煤市场基本面压力尚未缓解，短期内受钢厂需求疲软、进口煤持续冲击等因素制约，炼焦煤市场或将延续震荡运行态势。
周五隔夜豆粕承压2800元/吨震荡，12月-1月巴西大豆进入关键结荚生长期，市场重点将转向南美大豆生长状况，未来两周巴西大豆产区降水充足，有利于结荚期大豆生长，巴西大豆丰产概率增加，南美供应压力渐增，但是，阿根廷大豆播种进度偏慢，截至12月18日，阿根廷大豆播种67.3%，较上年同期落后9.3%，由于南美大豆生长周期较长，后期天气仍有不确定，短期仍面临震荡风险。国内方面，本周油厂开机有所上升，截至12月19日当周，大豆压榨量为213.06万吨，高于上周的203.75万吨，本周豆粕库存随之下降，但较往年仍处高位，截至12月19日当周，国内豆粕库存为113.71万吨,环比增加3.66%,同比增加95.11%。本周国内进口大豆抛储暂停，大豆供应压力减轻，同时，节前备货对豆粕形成支撑，豆粕下方支撑显现，近期有所反弹，但上方空间依然受限。
随着澳大利亚菜籽在11月末12月份逐步到港，部分缓解紧张供应预期，但供应恢复依然缓慢，本周菜粕库存再度降至0万吨,对于菜油来说，11月份以来菜油库存加速下降，本周菜油库存延续下降，截至12月19日，华东主要油厂菜油库存为29.8万吨，环比减少7.45%,同比减少15.41%。菜油短期供应紧缺，对其形成支撑，但12月中下旬澳大利亚菜籽即将进入压榨，当前国内豆油、棕榈油较为充足，限制菜油上涨空间，菜油整体维持震荡走势。
周五隔夜棕榈油测试8600元/吨，产量来看，12月份马棕进入减产周期，SPPOMA数据显示，12月1-25日马棕产量较上月同期减少8.49%，供应压力环比减轻，但11月份马棕产量为193.55万吨，同比上升19.38，11月份以来马棕产量基数较大，12月份马棕产量较往年仍保持相对偏高水平，出口来看，随着棕榈油价格大幅回调，12月中旬以来棕榈油出口需求明显回暖，ITS/Amspec数据分别显示，12月1-25日马棕出口较上月同期增加1.6%/3%，较1-10日下降15.89%的出口数据显著改善，同时1月份之后豆油出口压力预期逐步减轻，对棕榈油形成较强支撑。但是，当前马棕库存高企，11月末马棕库存升至283.54万吨，较上年高出约100万吨，12月份马棕仍有累库可能，供需宽松限制棕榈油上方空间。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至12月12日当周，国内棕榈油库存为65.27万吨，环比减少4.53%，同比增加21.05%。棕榈油供需压力仍待消化，但12减产期供需压力边际减轻，整体维持震荡走势。
南美大豆产区天气良好，丰产压力之下，大豆价格承压对豆油成本支撑减弱，同时，10-12月前阿根廷豆油出口高峰过后，1月份起豆油出口压力或逐步减轻，同时，美国能源署（EPA）尚未公布RVO最终方案，潜在政策利多对豆油形成支撑。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至12月12日当周，国内豆油库存为113.74万吨，环比减少2.20%,同比增加18.00%，但12月份以来，豆油库存缓降，供应压力略有减轻，建议暂且观望。
鸡蛋方面，上周鸡蛋期货主力合约震荡偏强运行。现货方面，随着蛋价开启上涨趋势，养殖端出现一定惜售情绪，不再急于出货，这使得市场流通中的鸡蛋量阶段性减少，进一步强化了价格上涨的态势。需求端，12 月以来冬至、元旦等节日临近，食品企业为应对节日生产提前加大鸡蛋采购量，商超、电商平台也纷纷开展促销活动带动采购需求。同时部分市场还出现春节备货提前启动的Kaiyun官网情况，下游购销节奏加快，对鸡蛋需求形成强力支撑。
上周玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至2025年12月24日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量337.8万吨，增幅4.26%。全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米139.70万吨，环比上周减少1.59万吨。截至12月25日，全国饲料企业平均库存29.88天，较上周减少0.10天，环比下跌0.33%，同比下跌1.68%。当前东北基层售粮进度仅约 3 成，农户秉持 “卖跌不卖涨” 的心态，在价格启动上涨后惜售情绪浓厚，使得市场流通粮源减少。同时华北部分地区收获期降雨导致玉米霉变率上升，质差粮增多，优质粮源稀缺，进一步加剧了供应端的紧张局面，推动优质玉米价格上涨。
上周棉花主力合约价格震荡偏强运行。国际方面，根据USDA 12月份供需报告显示，2025/26年度全球棉花产量、消费和贸易量略有下降，期末库存较上月有所增加。全球棉花产量减少了近30万包，消费量也减少了近30万包。全球贸易量由于对产量的调减以及对多个国家贸易数据的更正导致减少了超过25万包。期末库存上调略超4万包，整体来看，全球库存消费比维持在64%。国内方面，据海关统计数据，2025年11月我国进口棉花11.87万吨，环比增加2.97万吨，同比增长7.91%。2025/26年度(2025.9-2025.11)我国进口棉花约30.27万吨，同比减少12%。进口棉难以有效弥补国内可能的供给缺口，进口棉对国内棉花市场的补充作用有限。国内棉花供给预期收紧，而棉花库存处于低位，叠加宏观政策利好与资金推动棉花价格持续上涨。预计短期国内棉花价格仍将持续偏强运行。
上周白糖主力合约价格偏强运行。国际方面，2025/26榨季截至12月24日，泰国累计甘蔗入榨量为1153.21万吨，较去年同期的1349.54万吨减少196.33万吨，降幅14.54%；甘蔗含糖分11.40%，较去年同期的11.48%减少0.08%；产糖率为8.676%，较去年同期的8.649%增加0.027%；产糖量为100.05万吨，较去年同期的116.72万吨减少16.67万吨，降幅14.28%。其中，白糖产量10.76万吨，原糖产量86.13万吨，精制糖产量3.15万吨。国内方面，截至12月25日，广西2025/26榨季73家糖厂已全部开榨，同比减少1家；日榨蔗能力约59.2万吨，同比减少0.2万吨。产区制糖生产即将进入高峰期，后续供给增加也在一定程度上影响市场价格预期。