感恩节前，科技股力挺三大美股指四连涨。标普和纳指收创两周新高。英国财政预算受关注，长期英债收益率跳水超10个基点；美国失业数据公布后，美债收益率刷新日高，但此后十年期美债收益率转降，重回4.0%下方。降息预期升温之际，美元指数三连跌至一周低位；英镑五连涨，英国财政预算公布后创近一个月新高；离岸人民币盘中涨超百点再创逾一年新高、13个月来首次盘中涨破7.07。大宗商品普涨。原油告别一个月低位，盘中涨超1%。黄金期货四连涨，收创近两周新高。国内方面，中国工信部等六部门表示，要有序发展直播电商、即时零售等新业态，推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用。海外方面，美国上周首次申请失业救济人数意外不增反降、回落至21.6万，创七个月新低；美国9月耐用品订单初值环比增长0.5%符合预期，核心资本品订单增速超预期加快至0.9%。今日重点关注中国10月规模以上工业企业利润。
昨日四组期指震荡整理，IH、IF主力合约分别收涨0.14%、0.42%、IC收平，IM收跌0.09%。A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.15%，收报3864.18点；深证成指涨1.02%，收报12907.83点；创业板指涨2.14%，收报3044.69点。沪深两市成交额17833亿，较前日小幅缩量288亿。行业板块涨少跌多，医药商业、商业百货、化学制药、半导体板块涨幅居前，船舶制造、航天航空、游戏、电子化学品、装修装饰、包装材料板块跌幅居前。宏观面，美国经济数据显示降息可能性增加，其中9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期；ADP周报显示过去四周私营部门就业岗位周均减少1.35万、流失加剧；9月零售销售环比增0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累。后续来看，外部宏观情绪有所转暖，指数在上周急跌后做空动能也有所释放，预计短期指数反弹有望延续，需要关注A股市场成交量能否有效放大至2万亿元以上。
隔夜国际金价震荡上行，现运行于4165美元/盎司，金银比价78。美联储理事沃勒和被视为鲍威尔坚定盟友的旧金山联储主席戴利相继就就业市场降温发声，并明确支持12月再次降息，Fedwatch显示的降息概率由上周的40%回升至80%附近，贵金属重获流动性溢价支撑。宏观层面，中美元首11月24日通话巩固“釜山会晤”成果，带动市场风偏修复，但俄乌停火谈判仍存变数，日方拟部署中程导弹，地缘尾部风险未消，贵金属避险需求保持刚性。资金方面，中国央行10月末增持3万盎司黄金，总黄金储备量达到7409万盎司，连续12个月增持。截至11/25，SPDR黄金ETF持仓1040.86吨，前值1040.86吨，SLV白银ETF持仓15582.33吨，前值15511.81吨。综合来看，美国劳动力市场疲软，短期贵金属价格支撑强劲。
隔夜沪铝主力合约收盘21565元/吨，涨幅0.56%；伦铝收盘2864美元/吨，涨幅2.25%。供应端，电解铝产量维持高位运行，因需求转弱，铝水比例小幅下滑，铸锭量有所增加。消费端，部分板块处于旺季转向淡季的阶段，开工率存在边际转弱现象，但尚未出现大幅减弱迹象。库存端，截至11月24日，SMM国内铝锭社会库存61.3万吨，环比下降0.8万吨，铝价回落后，市场接货情绪提升，铝锭维持去库格局。整体来看，美联储降息预期升温，市场情绪有所改善，国内前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，基本面对价格存在一定支撑，短期沪铝预计以高位震荡为主。
隔夜氧化铝主力合约收盘2710元/吨，跌幅0.37%。供应端，国内运行产能维持高位，但部分企业因设备及环保因素影响，部分产线暂时关停，SMM周度产量小幅下降；进口窗口持续开启，对国内市场形成一定压力。需求端，近期SMM电解铝厂氧化铝原料库存继续上升，铝厂刚需补库意愿较弱。库存端，上周SMM国内氧化铝总库存增长1.8万吨至481.1万吨，呈继续累库态势。整体来看，氧化铝基本面维持过剩格局，且过剩压力持续增大，后续需重点关注价格走势对企业生产可能产生的影响。预计短期氧化铝期价将维持偏弱运行。
隔夜铸造铝合金主力合约收盘20805元/吨，涨幅0.60%。供应端，上周SMM再生铝龙头企业开工率环比持平，原料短缺导致企业开工率提升存在阻力。成本端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位震荡，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。需求端，在年底冲量需求及政策调整带来的订单前置效应支撑下，再生铝市场需求保持韧性。库存端，截至11月20日，SMM再生铝合金锭社会库存5.65万吨，环比增长0.08万吨。整体来看，铝合金期价受成本与供应支撑下方空间有限，预计短期铝合金价格将跟随沪铝以高位震荡走势为主。
隔夜沪锌主力合约收盘22525元/吨，涨幅0.74%；伦锌收盘3055美元/吨，涨幅1.85%。国内供应面，国内锌精矿偏紧未改，国内多地锌精矿加工费继续走低；进口锌精矿亏损较前期修复，国内冶炼厂对进口锌精矿接货意愿提升，近期进口锌精矿市场成交增多，进口锌精矿加工费继续下滑。冶炼厂存在一定减产预期，叠加11月锌锭出口量预计继续增长，供应端对锌价存在底部支撑。消费端，近期下游并无亮点，市场需求表现仍表现相对平淡。库存端，截至11月24日，SMM国内锌锭社会库存15.10万吨，环比减少0.17万吨。整体来看，矿偏紧下冶炼厂存在一定减产预期，对锌价存在底部支撑，但国内淡季消费表现较弱，基本面多空交织，短期沪锌维持震荡走势。
昨日碳酸锂主力合约收盘96340元/吨，涨幅0.99%。供应端，国内锂盐厂周度产量维持高位，枧下窝矿短期复产尚未落地，需关注其进展动态。消费端，近期新能源汽车和储能市场需求增长势头维持强劲，但市场对12月及明年需求预期产生分歧，担忧明年一季度新能源汽车需求可能因前置透支而有所转弱，后续需关注在动力淡季及储能旺需的共同作用下，整体排产能否持续超预期。库存端，截至11月20日，SMM碳酸锂周度库存为11.84万吨，环比减少0.21万吨，去库幅度有所缩窄。整体来看，国内基本面尚未出现转弱迹象，但后期基本面或有走弱预期，供应端风险主要集中在枧下窝复产以及进口端增量，需求端则主要集中于车企购置税政策调整后动力电池市场可能出现的下行风险。短期锂价在基本面预期的压力下或难以维持持续强劲走势。
隔夜原油主力合约期价收涨0.79%。供应方面，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，增产幅度与11月相同，并将在明年一季度暂停增产计划。美国原油产量1383.4万桶/日，环比减少2.8万桶/日，处于历史高位水平。供应端的压力持续。需求方面，美国炼厂秋季检修期尚未结束，但需求有所改善，汽油需求和馏分油需求环比增加。国内主营炼厂方面，本周广州石化3，镇海炼化2，预计主营炼厂开工负荷或有所回升。山东地炼方面，11月下旬金诚二次装置或逐步复工，京博催化或开工，一次负荷或均有提升。预计山东地炼一次开工负荷或继续提升。地缘方面，当地时间11月23日，美国白宫发布联合声明称，美国与乌克兰代表团当天在瑞士日内瓦就美方提出的结束俄乌冲突“28点”新计划举行会谈。声明形容双方磋商“建设性、聚焦且相互尊重”。俄乌地缘风险下降。巴以冲突暂时停火，但停火协议执行陷入僵局矛盾频发。美伊核谈判停滞，制裁与反制持续升级。整体来看，原油供需双增，建议密切关注地缘局势的变化。
隔夜燃料油主力合约期价收跌0.16%。供应方面，隆众数据显示，截至11月16日，全球燃料油发货440.64万吨，较上周期下降7.27%。 其中美国发货59.7万吨，较上周期增加0.34%；俄罗斯发货73.13万吨，较上周期增加39.19%；新加坡发货46.21万吨，较上周期增加14.27%。目前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险。本周暂无装置停车或复产计划，国产燃料油检修损失量仍保持稳定。需求方面，本周山东地区催化装置或有窄跌可能，焦化开工负荷仍有小涨预期。船用重油价格行情趋势偏弱，叠加终端需求难有改善，需求面延续弱势。库存方面，新加坡燃料油库存2451.8万桶，环比下降5.53%。山东地区渣油库存率率18.4%，较上周期下降0.6%。山东地区渣油库存率5%，较上周期增加0.8%，山东地区蜡油库存率2.9%，与上周期持平。整体来看，燃油供应宽松，需求平淡，关注地缘冲突对期价的影响。
隔夜PTA主力合约期价收涨0.39%。供应方面，隆众数据显示，PTA产量为141.98万吨，环比下降3.09%。PTA产能利用率为74.29%，环比下降1.89%。本周华东一套250万吨的PTA装置重启中，其余装置变化不大，PTA产量下降。需求方面，聚酯产量为155.38万吨，环比增加0.27%。聚酯开工率为87.59%，环比增加0.07%。由于大沃检修时间未定，宇欣以及佑顺投产后带来增量，预计国内聚酯供应继续小幅提升。终端需求方面，终端负荷小幅下降，需求端支撑不足，下游多刚需采购为主。库存方面，PTA社会库存为324.88万吨，环比下降1.19%。整体来看，PTA供应下降，需求支撑减弱，预计PTA期价以区间震荡为主，关注下游产销及装置变动情况。乙二醇方面，下游聚酯负荷季节性下滑，但聚酯下游深冬需求还未完全释放，需求预期或有所反复。目前乙二醇价格重心已回落至近两年低位，部分短流程油化工装置生产压力较大，后续关注其裂解环节以及乙二醇装置降负可能。
昨日尿素主力合约期价收涨1.47%。供应方面，隆众数据显示，尿素产量为142.04万吨，环比增加3.16%。国内尿素产能利用率为83.91%，环比下降0.17%。本周预计2家企业装置计划停车。未来三周计划检修企业预计6家，复产企业预计有7-8家附近。因短时计划检修企业不多，尿素产量暂时高位运行。需求方面，本周复合肥企业陆续排产冬储肥，预计复合肥产能利用率窄幅提升。三聚氰胺暂无企业检修或复产，预计产能利用率维持高位。目前主产销区尿素农业需求较为零星，追高的农业储备需求较为谨慎。库存方面，国内尿素企业总库存量143.72万吨，环比下降3.13%。国内港口库存量10万吨，环比增加21.95%。近期部分尿素企业预收增加，积极出货为主，尿素企业库存或继续下降。整体来看，尿素供需偏宽松，预计期价或区间运行。
夜盘天然橡胶期货RU主力01合约上涨0.56%。从供需来看，国内云南产区本月底将逐渐停割，海南产区仍处于割胶期，国内新胶供应压力不大。海外泰国南部阶段性受降雨影响，其他地区供应仍将稳定。库存方面，卓创资讯调研数据显示，近期青岛港口库存有所累库。需求方面，轮胎等下游行业刚性需求稳定。消息方面，欧洲议会支持将EUDR实施推迟一年。综合来看，国内云南产区月底将逐渐停割、下游需求稳定等因素将对天然橡胶价格形成一定支撑，而海外除了泰国南部，海外产区天然橡胶新胶将继续上量，未来继续关注进口量变动。天然橡胶供需矛盾不大，天然橡胶期整体或将延续区间震荡运行。
夜盘塑料期货01合约盘中低位反弹，昨夜国际原油反弹对其形成一定提振。从塑料供需数据来看，近期新增产能产品逐渐进入市场，而PE检修产能占比不高。塑料国产量供应充裕。进口方面，进口货源仍带来一定压力。需求方面，下游棚膜行业开工率逐渐下降，包装膜行业开工率稳定，需求面支撑不足。从成本来看，市场关注乌克兰和平协议进展以及12月OPEC+继续增产，供应过剩担忧将对原油上涨空间形成压力，不过地缘因素仍反复以及美联储12月降息预期支撑原油价格，国际原油价格整体区间震荡。成本因素对塑料期货原料成本支持不足。整体来看，塑料供应仍相对宽松，对塑料期货形成压力，塑料期货或将延续偏弱运行。
夜盘聚丙烯期货01合约盘中低位反弹至6300元/吨附近。从成本来看，近期市场关注乌克兰和平协议进展以及12月OPEC+继续增产，供应过剩担忧将对原油上涨空间形成压力，地缘因素仍将反复以及美联储12月降息预期支撑原油价格，国际原油价格整体区间震荡。聚丙烯供需方面，根据卓创资讯，本周PP供应端暂无新增产能冲击，装置计划外检修有所增加。需求方面，塑编行业开工率将季节性下滑，注塑和BOPP行业开工率相对稳定。整体来看，国际原油小幅反弹，PP期货盘中反弹，不过PP供需相对宽松，PP期货持续上涨动力仍偏弱。
夜盘甲醇期货01合约上涨1.82%。供需方面，据金联创资讯，11月26日甲醇行业开工率在84.07%附近，开工率处于偏高水平。12月份四川、重庆地区天然气制甲醇生产企业涉及97万吨产能计划12月初停车。另外，海外4套合计年产725万吨甲醇装置计划11月下旬或12月上旬停车，建议动态关注。库存方面，当前港口库存水平处于历史高位，今日关注港口库存下降情况。需求方面，甲醇传统下游加权开工率在45%附近。国内煤（经甲醇）制烯烃行业开工在82.67%，同比下降3.26%。富德装置计划12月检修。综合来看，甲醇港口库存下降预期以及12月部分甲醇装置检修预期对甲醇价格形成提振作用，但下游传统行业需求进入淡季，12月仍有MTO企业计划检修。甲醇期货价格或将偏强震荡为主。
昨日钢材市场价格表现震荡整理，整体表现维稳运行，螺纹主力2601合约探底回升，整体跌势暂缓，整体尾盘3100一线关口震荡，期价波动加剧，短期表现或宽幅整理运行，关注3100一线关口附近阻力能否有效站稳；热卷主力2601合约震荡运行，延续宽幅整理格局，期价围绕3300一线关口争夺，短期波动加剧，或宽幅震荡运行为主。供应端，上周五大钢材品种供应849.91万吨，周环比增15.53万吨，增幅为1.9%。本期钢材产量有所上升，主要集中在螺纹钢产量上升较为明显，螺纹周产量上升4%至207.96万吨；上周五大钢材总库存1433.1万吨，周环比降44.25万吨，降幅3%。上周五大品种总库存有所下降，且建材板材库存变化一致，建材、板材均呈现去库态势，建材降库32.41万吨，板材降库11.84万吨；消费方面，上周五大品种周消费量为894.16万吨，其中建材消费环比增5.3%，板材消费环比增3.2%。上周五大品种中建材与板材消费结构保持一致，随着淡季的逐步深入，螺纹，热卷表需继续改善空间不大，后续随着需求季节性走弱，钢材库存压力或进一步累积。总体来看，供需基本面矛盾并未有明显体现，但当前产量绝对值仍处于高位，后续淡季需求进一步下滑后，预计钢材市场价格依然承压，整体或维持震荡运行为主。
昨日铁矿石主力2601合约震荡运行，期价表现维持宽幅整理格局，整体靠近800一线关口附近，短期表现或波动加剧，关注790一线附近支撑力度。供应端方面，全球铁矿石发运量环比大幅回升至3516.4万吨，处于历年同期高位水平，今年累计同比增加2827万吨；47港铁矿石到港量环比继续回落至2369.9万吨。需求端，本期日均铁水236.28万吨，环比降0.6万吨，247家样本钢厂盈利率环比降1.3个百分点至至37.66%。库存端，中国47港铁矿石库存环比去库77.99万吨，目前处于1.57亿吨，预计短期矿价宽幅震荡运行。
昨日焦炭期货主力2601合约延续低位震荡表现，期价探底回升运行，暂获1600一线关口附近支撑，短期或维持偏弱整理，关注1600一线附近支撑力度。近期国内焦炭市场整体暂稳运行，焦炭价格累计共上涨四<a href="https://www.gzjxie.com" target="_blank"
昨日焦煤期货主力2601合约表现偏弱震荡，期价探底回升，承压1100一线关口附近，短期或波动加剧，关注1080一线附近争夺。上周炼焦煤市场偏弱运行。近日市场情绪降温明显，成交氛围转弱，下游焦企消耗厂内库存，维持按需采购，中间贸易环节出货为主，竞拍成交全面飘绿，流拍率升高，炼焦煤价格弱势下行；下游方面，焦炭累涨四轮后利润有所修复，不过随着原料煤价格回落，焦炭成本支撑减弱，焦炭提降提上日程。上周钢厂日均铁水产量236.28万吨，环比减少0.6万吨，市场看降预期增强。近期蒙煤通关量增加较多，口岸库存开始累积，整体市场供应有所缓解，叠加需求减弱，预计炼焦煤市场弱势震荡运行。
隔夜豆粕围绕3000元/吨震荡，尽管10月末中美经贸会谈之后，中国开启美豆采购，USDA11月18/19/20日报告分别显示，美国民间出口商报向中国出口销售79.2/33/46.2万吨大豆，但市场担忧美豆出口进度偏慢，2025/26年度大豆宽松供应格局持续对大豆形成抑制，近期美豆上涨有所放缓。下一阶段市场重点将转向南美大豆生长状况，巴西大豆播种期天气良好，CONAB数据显示，截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度为78%，高于五年同期均值75.8%，低于去年同期83.3%。12月-1月巴西大豆将进入关键结荚生长期，在南美天气未出现明显异常情况下，大豆涨幅依然受限，若巴西大豆出现不利，将有望带动大豆进一步突破。国内方面，本周油厂开机升至高位，截至11月21日当周，大豆压榨量为233.44万吨，高于上周的207.76万吨，本周豆粕库存随之上升，较往年仍处高位，截至11月21日当周，国内豆粕库存为115.15万吨,环比增加15.97%,同比增加49.47%。此外，市场担忧阿根廷豆粕到港以及大豆抛储使得豆粕供应压力增加。策略上，豆粕价格震荡偏弱，中期走势等待南美大豆指引。
中加近期未就农产品贸易展开协商，9月份之后国内菜籽进口大幅减少，11月份菜籽到港整体预估依然偏低，对菜系形成支撑。菜粕库存降至低位，截至11月21日，沿海主要油厂菜粕库存为0.01万吨,环比减少95.00%,同比减少99.88%。澳大利亚菜籽预期在11月末12月份逐步到港，关注到港节奏。对于菜油来说，美国豆油供应存在缺口，对加拿大菜油出口形成支撑，受我国对加拿大菜籽反倾销调查，以及加拿大菜籽供应阶段性偏紧影响，菜籽到港明显下降，近期菜油库存缓降，但较往年仍处高位，截至11月21日，华东主要油厂菜油库存为36.45万吨，环比减少8.99%,同比增加9.39%。菜油在三大油脂中表现偏强，但三大油脂总库存偏高，且近期菜油抛储部分缓解市场供应紧张局面。操作上暂且观望。
隔夜棕榈油依托8300元/吨企稳，11月份棕榈油产地库存偏高，供应压力仍待消化，11月份之后棕榈油将进入减产周期，但11月马棕产量反季节性上升，SPPOMA数据显示，11月1-25日马棕产量较上月同期增加5.49%，增幅较1-20日的10.32%有所下降，11月马棕出口表现偏弱，Amspec数据分别显示，11月1-25日马棕出口较上月同期减少16.4%。尽管印尼计划于12月初启动B50生物柴油道路测试，但2026年B50政策落地时间仍有不确定性，同时，美能源部将与生物燃料的相关部门组织重组并入关键矿产与能源创新办公室，美豆油生物燃料消费前景转弱，近期政策面对油脂的的支撑亦有所转弱。国内方面，国内棕榈油供需两弱，库存较往年处于中性水平，截至11月21日当周，国内棕榈油库存为66.71万吨，环比增加2.13%，同比增加31.34%。操作上暂且观望。
11月20日美国能源部宣布组织重组，将能源效率与可再生能源办公室（EERE）、清洁能源示范办公室（OCED）及其他多个部门并入新成立的关键矿产与能源创新办公室(CMEI)，显示美国将放缓对生物燃料政策支持，转向保障传统化石能源的优先地位，政策转向预期对豆油形成打压，此外，特朗普政府正考虑将削减进口生物燃料激励措施的提议推迟一到两年，进一步美豆油消费。由于阿根廷9月关税豁免期间豆油销售增加，12月前阿根廷豆油出口维持高位，短期供应增加，但10-12月阿根廷大豆出口及压榨高峰后，2026年初豆油供应将明显收紧。国内方面，当前豆油供应较为宽松，库存水平较往年处于高位，截至11月21日当周，国内豆油库存为117.99万吨，环比增加2.73%,同比增加10.70%。建议暂且观望。
生猪方面，昨日生猪主力震荡偏强运行。现货方面，北方地区尤其是东北和华北，在经历小幅下跌后，受降温天气带来的季节性消费预期影响，养殖户惜售情绪渐浓，带动猪价企稳并出现小幅反弹后又回落；而南方市场则整体持稳，表现相对平淡。11 月规模场短暂缩量后将恢复出栏，随着养殖端出栏节奏恢复，市场供应将重新增加，猪价可能再度面临下行压力。
鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约价格震荡偏强运行。现货方面，截至11月21日鸡蛋主产区均价2.92元/斤，较上周下跌0.09元/斤，跌幅2.99%，本周鸡蛋主销区均价2.98元/斤，较上周下跌0.08元/斤，跌幅2.61%。当前蛋价不及预期，严重挫伤养殖端信心，致使主动出淘增多。然而下游需求持续平淡，受此制约，预计短期鸡蛋价格将承压运行，呈现稳中偏弱态势 。
昨日玉米主力震荡偏强运行。国内方面，据Mysteel数据，截至11月20日，全国饲料企业平均库存26.23天，较上周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%。当前玉米价格继续窄幅上调，山东深加工企业整体到货车辆维持低位，部分企业继续提价促收。农户惜售，售粮节奏明显放缓，基层粮点收购无量，前期获利盘出货意愿不强，造成市场有效供应紧张，价格维持偏强运行。
昨日棉花主力合约价格震荡运行。国际方面，2025/26年度11月的全球棉花供需展望显示，与9月份相比，产量、消费量、贸易量和库存均有所增加。USDA报告偏空对待拖累盘面表现，市场仍在等待需求释放积极信号，皮棉近日交投氛围偏淡。国内方面，根据Mysteel数据，截至2025年11月20日，全国轧花厂开工提至97.58%，环比上周微调0.15%。目前全疆机采进入收尾阶段，加工进度维持高位水平。截至11月20日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，较上周下调0.15%，同比开机偏低，虽然进入淡季，但疆内订单尚可，开机基本维持在9成左右，内地开机6-7成，暂无明显库存压力。短期棉花区间震荡为主。
昨日白糖主力合约价格震荡偏弱运行。国际方面，2025/26榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计产糖3808.5万吨，同比增幅达1.63% 。国际市场在市场供应走向宽松的背景下，原糖市场缺乏利多驱动，原糖震荡于五年低位。国内方面，2025/26榨季蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨，总产量预期140万吨左右。云南已经有5家糖厂开榨，广西开榨9家，新糖入市，市场调研新榨季国内总产量预计1156万吨同比增加39.4万吨。2025年10月，我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨。 2025年1-10月，我国进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。10月进口数据增加，国内新榨季全面开启，市场糖源丰富，短期白糖震荡为主。