1.预测2025/26年度中国糖料播种面积较上年度增长3.2%，产量则微增。
2.2025年1-5月我国累计进口食糖63万吨，同比减少64万吨，是近十年同期最低水平。
3.糖业协会数据显示，截至5月底，全国工业库存304.83万吨，为近五个榨季同期偏低水平。
4.广西地区各糖厂实际生产成本大概区间跨度为5300元/吨-5800元/吨。
5.2025年1-5月份我国进口糖浆、预混粉合计39.16万吨，同比减少34.09万吨。
结论与展望：国际市场方面，未来一个榨季印度、泰国糖产量可能恢复高位，巴西糖厂将维持高制糖比，这些因素都将继续压制国际糖市。国内市场方面，总体供需格局是略偏宽松。国内进口方面，在进口政策没有发生太大变化的前提下，预计在本榨季剩余的6-9月份，国内进口总量会是偏高。替代糖方面，预计本榨季国内糖浆及预混粉进口或较去年有一定比例收缩。
2025年春节后，国内白糖市场迎来一波震荡向上行情，从5800元/吨附近缓步上行，最高达到6140元/吨。在此阶段，ICE原糖表现更为强劲，涨幅达到20%。促使白糖价格走强的核心原因是，因担忧印度糖产出，国际糖市场出现阶段性收紧的情况。根据印度方面的数据显示，2024/25年度印度糖产量最终降至2590-2600万吨的水平。另外，海关总署严查进口糖浆及预混粉，限制部分不达标的泰国、越南糖浆进入国内市场，对国内糖价形成很强的支撑作用。
清明节过后，印度减产影响基本被市场消化，全球糖市关注点转向2025/26年南美及南亚甘蔗增产情况。随着泰国、印度市场新年度增产预期越发强烈，全球糖市并重新转入熊市轨道，并在6月中旬创出本轮熊市的新低点。国内糖市一度表现出抗跌情绪，因国内原糖及糖浆进口始终处于偏低水平。然而，国内供应端逐步转向宽松，而新榨季种植面积继续走高，以及配额外原糖进口成本持续走低，都对国内糖市形成了长远压制，导致国内糖价形成下行趋势，并一直延续至6月中旬。
当前，国际市场风云变幻，中东地区战火蔓延，伊朗大量能源设备遭遇战火袭击，全球能源供应面临挑战。国际原油价格大幅走高，带动能源化工板块集体走强，具有能源属性的商品多数出现不同程度上涨。6月中下旬期间，巴西燃料乙醇折糖价与原糖价格之间的价差不断收缩，最近期的价差已不足1.5美分/磅，说明生产乙醇的相对经济价值在回升。同时，巴西国家石油政策委员会(CNPE)成员于本6月25日批准将强制性无水乙醇在汽油中的混合比例从27%提高到30%，并将普通柴油中生物柴油的混合比例从14%提高到15%。在此背景下，国内白糖价格在5600元/吨一线获得支撑，出现阶段性震荡反弹行情，目前已来到5800元/吨附近。下半年，国内糖市是延续反弹走强行情，还是回归熊市逻辑？这值得我们深入探讨分析。
据中国糖业协会统计，截至2025年5月底，2024/25年制糖期(以下简称“本制糖期”)食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%;累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。
据沐甜信息，全国最后收榨的产区是云南省，截至2025年5月31日云南全省共入榨甘蔗1806.30万吨，上榨季同期入榨甘蔗1544.94万吨；产糖241.88万吨，同比增38.68万吨；产糖率13.39%，同比增0.24%。产酒精2.82万吨，上榨季同期产酒精2.8万吨。
甘蔗糖销售进度明显快于去年同期。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨;产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。云南销糖率达到64.32%，去年同期销糖率仅57.65%。
甜菜糖方面，新疆因糖产量创出历年新高，存在一定库存压力。截5月底新疆累计销糖61.88万吨，同比增加21.34万吨:产销率76%，同比提高6.65%:工业库存19.54万吨，同比增加2.42万吨。内蒙古产销率达到85.28%，同比下降3.52%，工业库存9.77万吨，同比增3.78万吨，后期存在一定销售压力。
中国糖业协会5月预测2025/26年度中国糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。
由于糖料种植比较效益突出，加之国家政策和制糖企业大力支持，农民积极性提高，刺激糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗种植，限制食糖产量增幅。
海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33万吨，处于近十年同期第二高的水平。其中白糖2.1万吨，原糖32.66万吨。5月份我国进口食糖均价为3373元/吨(到岸价)，同比大幅下降635元/吨，降至近十年同期中等水平。
5月份进口的33万吨原糖大部分(27万吨)为保税监管场所进出境货物，只有6万吨通过一般贸易进口，且山东一跃成为目前我国进口原糖数量最大的省区，其他辽宁、河北、福建和广东5月份也有数万吨原糖到港。
2025年1-5月我国累计进口食糖63万吨，同比减少64万吨，是近十年同期最低水平。其中白糖10万吨,原糖53万吨。24/25榨季截至5月底我国累计进口食糖209万吨，同比减少104万吨。
商务部数据显示:5月关税配额外原糖实际到港21万吨，下月预报到港12.89万吨。由于配额外糖进口成本降至5650-5700元/吨的水平，进口窗口已经打开，因此，国内贸易商进口配额外糖的意愿较强。
通常每年5、6月份开始，进口配额会发放到相关企业，因此，每年的6-12月国内进口原糖的到港量会逐步走高，每年主要的进口量都会集中在下半年度。而2-5月，每月进口量通常是较低的，合起来不会超过100万吨。
预计在本榨季剩余的6-9月份，在进口政策没有发生太大变化的前提下，进口总量会是适当增加，预计为200-250万吨。最终2024/25年度累计进口量或在450万吨左右，这将低于农业农村部预估的500万吨进口目标。
我国原糖进口目前以巴西、泰国为主。分别计算配额内、外的巴西、泰国进口糖成本。由于原糖升贴水、海外运费、汇率等随时变化因素，应查阅相关实际数据，进行计算。价格为纽约商品期货交易所(ICE)原糖期货价。注：计算配额内进口选择15%关税，配额外50%关税，WTO成员国平均食糖进口关税97%。
计算依据公式为：初价=(原糖价格＋升贴水)*22.04623(重量单位换算)04(旋光度增值)；
不含税价=到岸价*(1+外贸代理费率)*(1+银行手续费率)+利息及劳务费；
计算进口原糖进入国内市场的价格(即精炼后的完税价格)，其中汇率参考每日中国银行网站报价，国内加工费一般为350元/吨，损耗率设4%(原糖加工出糖率设为96%)
根据下表，截至6月15日，巴西、泰国配额外原糖进口成本分别为5679元/吨，5708元/吨。
糖业协会数据显示，截至5月底，全国工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，为近五个榨季同期偏低水平。
截至5月底的最新数据显示，广西工业库存181.97万吨，较上年度的同比减少25.35万吨，说明广西地区糖厂的销售压力低于去年同期。
云南的产销率虽然高于去年同期，但因本榨季增产幅度较大，导致库存高企。糖协数据显示，截至5月底，工业库存86.29万吨，同比增加0.25万吨，存在一定的去库压力。
据沐甜数据，虽然25/26制糖期内蒙古甜菜收购价同比下调40-80元/吨，但与其他农作物相比仍有竞争力。25/26制糖期内蒙古甜菜种植面积预计同比增长20万亩，达到在200万亩左右。
2025年新疆甜菜播种已经结束。25/26制糖期新疆甜菜收购价同比下调40-50元/吨。据了解甜菜种植面积大部分糖厂同比基本持平，达到130-140万亩。
根据糖协数据，2024/2025榨季内蒙古甜菜产业总体表现亮眼，累计收购甜菜591万吨，同比增加190万吨。共产糖66.3万吨，同比增13万吨。但2024/2025榨季内蒙甜菜平均出糖率仅11.2%，是内蒙甜菜糖厂不可忽视的问题。
假定新榨季甜菜出糖率恢复至12.5%附近，甜菜收购价540元/吨。预计2025年内蒙糖厂平均生产成本预计为5966元/吨。
由于甜菜糖厂还有副产品收益，主要是糖蜜与颗粒粕收益，且相对稳定。因此，当糖价跌穿糖厂生产成本线时，企业一般情况下，会维持正常运转。除非糖价大幅低于企业生产成本时，才会考虑收缩产能，或停产。
例如：晟通糖业(2024-2025榨季)预计生产成品糖124308吨(约12.43万吨)，这是基于收购83万吨甜菜、产糖率16%的综合测算结果；预计糖蜜产量32189.86吨，同比增长30.38%；预计颗粒粕产量41996.5吨，同比增长5%，与糖蜜共同贡献产业链延伸价值(如与安琪酵母600298）合作形成生态产业体系)。各项产值未单独披露，但整体榨季产值达7.77亿元。
预计副产品产值占比在10-15%之间。扣除副产品带来的收益后，内蒙糖厂平均成本预计降至5600-5800元/吨。
广西崇左市：实行糖蔗价格挂钩联动机制，2024/2025榨季普通糖料蔗首付价510元/吨，优质品种540元/吨。当白砂糖结算价超过6300元/吨时，启动联动补差(系数6%)。
云南景谷县：糖料蔗收购价稳定在470元/吨，亩产约6吨，当地政府通过技术扶持和道路建设保障蔗农收益。
2024/25年广西地区甘蔗出糖率为13.3%，可以换算出2024/25年度广西地区甘蔗糖厂平均生产成本5463元/吨。
由于各糖厂经营管理、厂房折旧以及控制成本等方面存在较大差异，因此，广西地区各糖厂实际生产成本与平均值存在一定差距，大概区间跨度为5300元/吨-5800元/吨。
海关总署公布的数据显示，5月份我国进口糖浆、预混粉合计6.42万吨，同比减少15.07万吨。2025年1-5月份我国进口糖浆、预混粉合计39.16万吨，同比减少34.09万吨。
24/25榨季截至5月底我国进口糖浆、预混粉合计103.07万吨，同比减少11.83万吨。
4月份我国进口糖浆、预混粉合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。我国进口糖浆均价3447元/吨，同比下降74元/吨，折糖价约5145元/吨，糖浆含糖率按67%折算。我国进口预混粉两项合计5.4万吨，进口均价4314元/吨，同比减少466元/吨，折糖价约4903元/吨，预混粉含糖率按88%折算。
根据统计数据显示，前四年糖浆、预混粉以及含糖食品都有明显的上升。各类形式的含糖产品通过不同渠道进入到了国内市场，对国内糖市形成了不小的冲击。
不过，2025年年初开始国内糖浆及预混粉进口开始下滑，主因是海关总署限制进口部分未能达标的泰国、越南糖浆及预混粉。
当果葡糖浆与白糖同等甜度和同等浓度的价格差在1500-2000元/吨的时候，市场的替代性开始增强，高于2000元/吨后替代活跃性较高。
按照目前符合可乐标准的F55果葡糖浆主流成交参考2600-2800元/吨的价格，与广西柳州6030元/吨左右的糖价格对比计算，“折干”同甜度后，F55果葡糖浆比白糖便宜2430-2690元/吨。
从郑商所的仓单数量及预报情况看，24/25榨季企业套保需求处于相对低水平。2024年下半年开始至2025年5月期间，国内库存水平持续低于同期，使得糖厂及相关企业套保意愿降低。截至2025年6月13日，郑州期货交易所白糖注册仓单28736张，仓单有效预报0张，合计28736张，明显低于近几年的同期水平。
2025年6月，郑州仓单及有效预告总数量依然有明显的下滑势头，说明随着国内市场套保需求偏低。
全球最大的食糖贸易商Alvean(雅韦安)降低了对下一年度全球食糖供应过剩量的预测，预计仅过剩40万吨，并称市场可能低估巴西的天气和运输挑战带来的风险。低于Datagro预估的过剩153万吨。
巴西综合农业咨询机构(Datagro)预计2025/26年度全球供应过剩153万吨，理由是巴西2025/26年度甘蔗作物面临较为有利的生长条件。
根据美国农业部(USDA)的最新报告，2025/26年度全球食糖产量预计将从2024/25年度的1.80754亿吨增长至1.89318亿吨，增幅达4.73%。在其发布的半年期国际食糖市场报告中，美国农业部预测，2025/26年度全球食糖总需求量将达到1.77921亿吨，高于2024/25年度的1.75435亿吨(增长1.4%)。
USDA预计国际食糖市场在2025/26年度将面临1139.7万吨的供应过剩，而2024/25年度为531.9万吨的供应过剩。
巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，5月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4784.3万吨，同比增加5.47%;产糖295.1万吨，同比增加8.86%;乙醇产量同比减少3.12%，至20.57亿升。糖厂使用51.85%的甘蔗比例产糖。
上榨季同期为48.2%;每吨甘蔗出糖量(ATR)同比下降4.06%，为124.87千克/吨。巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至6月1日中南部累计压榨甘蔗1.24768亿吨，同比减少11.85%:累计产糖695.4万吨，同比减少11.64%;累计产乙醇57.4亿升，同比减少11.36%;糖厂使用49.99%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.81%。
六月份中下旬，巴西遭遇低温天气还伴随着大量降雨。根据气象预报与气候研究中心(CPTEC)的数据，中南部地区的平均降水量达到50.6毫米，比该地区6月份的历史平均水平高出38.6%。降雨也影响了2025/26榨季的压榨进度，预计6月份共因降雨损失了两个压榨日。本榨季截至当月，因降雨损失的工作日累计达到8.6天，对运营造成了显著影响。(巴西中南部高峰期每天榨糖量约4.5-5万吨)
巴西Copersucar公司总裁Tomás Manzano6月中旬表示，由于种植面积面积和投资增加，预计巴西中南部地区2025/26年度糖产量料在4000-4100万吨之间。
巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月第一周出口糖78.3万吨，日均出口量为15.7万吨，较上年6月全月的日均出口量16万吨，同比减少2%。上年6月全月出口量为319.4万吨。
巴西国家石油政策委员会(CNPE)成员于本6月25日批准将强制性无水乙醇在汽油中的混合比例从27%提高到30%，并将普通柴油中生物柴油的混合比例从14%提高到15%。该措施将于8月1日生效。这项措施属于《未来燃料法》法律框架的一部分，该法律于2024年10月经卢拉总统签署生效。该立法允许将汽油中无水乙醇的混合比例最高提升至35%，柴油中生物柴油的比例最高提升至25%，为未来可能的进一步提升打开了大门。
根据1吨甘蔗可产134公斤糖或85公升乙醇测算，2025/26榨季至目前巴西中南部糖厂生产无水乙醇与含水乙醇的比例2：3，因此，提高3%无水乙醇掺混，可能会相对减少生产原糖60-70万吨。
不过，itau BBA预计在2025/26年的收获季节，占巴西燃料供应90%多的中南部地区的乙醇产量将下降3%。根据农业咨询公司itau BBA的分析师卢卡斯.布鲁内蒂(Lucas Brunetti)的初步预测，该地区在即将到来的收获季节预计将生产乙醇334亿升。
2025/26榨季初期，生产糖比较有利，根据UNICA数据，截至5月下旬，巴西糖厂甘蔗制糖比高达51.85%。但随着糖价持续走低，全球能源价格不断走高，燃料乙醇性价比在提高巴西1吨甘蔗，可榨138公斤糖或85公升乙醇。所以糖醇比的临界值=糖价*138/(乙醇价*85)；临界值1，多产糖；临界值1，多产乙醇。目前糖醇比为1.1附近，仍大于1，因此，巴西糖厂更愿意生产原糖。
不过，即使糖醇比很高的情况下，巴西不会将全部甘蔗用于制糖，巴西甘蔗制糖比常年区间35%——50%之间，保持相当比例的乙醇生产，核心目的是保障巴西国内能源安全。
乙醇折糖平价=乙醇价格*85/138*100/2.2046=14.63美分/磅。相比于ICE原糖主力7月最新价16.08美分/磅，依然不具优势，但两者之间的价差在迅速缩窄。可以预计一旦原糖失去价格比较优势，巴西糖厂生产原糖的比例会显著下滑。
印度全国糖厂合作联合会(NFCSF)预计，2025-26榨季印度将见证产量的强劲复苏，估计总产量约为3500万吨。这一预期归因于有利的季风条件以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦等主要产区甘蔗种植的增加。此外，印度政府及时宣布提高最低甘蔗收购价，这有助于提高农民种植甘蔗积极性。
Datagro咨询公司预计，新年度印度的糖产量将从2600万吨增加到3160万吨，而泰国的产量预计将从1005万吨增加到1118万吨。
6月中旬，据泰国《Thai Tiger》报道，内阁已批准一项总额为51.75亿泰铢(约合1.58亿美元)的预算拨款，用于支持甘蔗种植户收割新鲜甘蔗，以减少PM2.5空气污染。预计24/25榨季泰国甘蔗种植面积预计将有所回升。若2024年天气正常，泰国24/25榨季甘蔗产量可能升至0.9-1亿吨，相应糖产量可能恢复到1000-1100万吨，出口供应也将随之提升。
因季风条件有利，25/26榨季泰国或继续增产。Datagro咨询公司预计，泰国产量从1005万吨增加到1118万吨。
因国际糖价格大幅下跌后，甜菜种植收益偏低，农民不再种植甜菜，市场预计欧盟甜菜面积将明显收缩。法国农业部预计甜菜种植面积将同比下降5%，或低于40万公顷。欧盟第二大生产国德国的国家统计局数据显示，德国的播种面积减少6.6%，约为40.85万公顷。
据沐甜信息，乌克兰糖业联盟负责人表示，该国今年将削减糖用甜菜种植面积16%，导致糖产量大幅下降，出口降幅更大尤其是对欧盟的出口。预计乌克兰今年糖产量将降至150万吨，低于去年的180万吨。出口预计将从2024年的74.6万吨大幅缩减至18万吨。
巴基斯坦糖业年报预计，巴基斯坦2024/25年的糖产量将达到680万吨,比前一年增长3%。然而,年消费量估计为660万吨,盈余可以忽略不计。近期，巴基斯坦国内糖供应显进展，因前一年度巴基斯坦出口了70万吨糖，导致国内糖库存不足。
古巴糖业遭遇数十年最严重产量危机2025年，古巴似乎正在见证其制糖工业的逐步崩溃，其产量或降至历史最低水平，甚至低于2023/24年度的35万吨。
目前国际投资市场看多氛围明显减弱。ICE原糖非商业净持仓最近两周仍在下滑，说明做多力量有限。
人民汇率变动会影响到进口糖的利润，一般来说，升值会造成国内商品价格下行，而持续贬值，则商品面临通胀压力。目前人民币兑美元离岸价7.162附近，近阶段国内币值稳定有升。
国际市场方面，未来一个榨季印度、泰国糖产量可能恢复高位，巴西糖厂将维持高制糖比，这些因素都将继续压制国际糖市。
当前国际市场有两个核心因素需要重点关注：一是2025/26年度巴西糖产量是否还能维持高位，因巴西官方调高了无水乙醇的掺混比例，以及巴西中南部遭遇过多降雨。第二是印度糖产量恢复情况，本年度印度半岛季风提前来临有利于甘蔗生长，但近几年印度方面甘蔗种植效率持续走低，或限制印度新年度的甘蔗产量。
国内市场方面，总体供需格局是略偏宽松。2024/25榨季产量预计为1116万吨，进口量预计为450-500万吨，消费量预计1550-1580万吨。预计2025/26榨季国内糖产量与当前年度持平。
国内进口方面，在进口政策没有发生太大变化的前提下，预计在本榨季剩余的6-9月份，国内进口总量会是偏高，将明显高于2025年上半年，大致为200-250万吨。数据显示，本榨季至5月底，国内进口糖累计为205万吨，因而Kaiyun机械还存在近250万吨的进口需求。因此，未来一个季度，国内的进口节奏将决定糖价的大致走向，在进口端没有得到充分补充的情况下，国内糖价暂时不会明显走软，震荡走强的概率更大一些。
进口利润角度看，下半年进口窗口期或持续打开。在进口端还未获得有效补充的前提下，国内糖价或相对坚挺。在能维持一定销售进度的前提下，国内糖厂大概率会以目前的价格水平进行销售，主动调降的意愿不强。而全球糖价震荡走低的概率较高，其带来的结果是进口利润维持高位。
替代糖方面，预计本榨季国内糖浆及预混粉进口或较去年有一定比例收缩，主因是本榨季中国海关限制进口部分不达标的泰国、越南糖浆及预混粉。